Menos de um ano depois de abrir seu capital em bolsa e se tornar a estrela ascendente do mercado de TV por assinatura no Brasil, a Vivax será vendida para a Net Serviços, a maior operadora de TV a cabo, controlada pelo grupo Globo e pela Embratel. O valor da Vivax resultante da operação foi de R$ 1,45 bilhão.
O fato relevante foi registrado nesta quinta, 12, junto à CVM e informado aos acionistas. A transação tem várias etapas, até que 100% do capital da Vivax seja transferido à Net, e por isso ainda dependerá da aprovação da Anatel e de operações de troca de ações em bolsa. As autoridades reguladoras da concorrência também serão notificadas da operação.
Com a fusão das duas operações, a Net se tornará, segundo os indicadores do segundo trimestre, uma operadora com 1,974 milhão de assinantes de TV paga, 638,4 mil assinantes de banda larga, 8,4 milhões de domicílios cabeados, receita líquida semestral de R$ 1,06 bilhão (mais de R$ 2 bilhões por ano), EBITDA de R$ 306 milhões no semestre (mais de R$ 600 milhões ao ano) e margem EBITDA de 28,9%. Terá quase 50% do mercado de TV paga no Brasil. E cerca de 75% do mercado de TV a cabo.
A maior parte das operações da Vivax está no interior do Estado de São Paulo, o que daria à Net (e à sua acionista Embratel) uma forte presença no mercado da Telefônica. Só em São Paulo, a Net terá operações em 41 cidades (31 da Vivax mais 11 da própria Net, menos uma em Santos, única cidade onde as duas empresas competem). Ao todo, a Net ficaria com operações em 78 cidades no Brasil.
Com exceção da cidade de Manaus, a Vivax ainda não está digitalizada, o que diminui o problema de duplicidade tecnológica para a Net. A tecnologia de banda larga das duas operações é DOCSIS, padrão no mercado de cabo. A Vivax ainda não está explorando o mercado de voz, o que também facilita as coisas para a Net Serviços.
Etapas da operação
Para chegar a ter 100% da Vivax, a Net Serviços promoverá três operações distintas. Em um primeiro movimento, a Net adquire as ações da Vivax controladas pela empresa HTI (cerca de 14,6% do total do capital da Vivax) e ainda os 82,8% das ações pertencentes à HTI na BTVC, que por sua vez controla 26,7% na Vivax. A BTVC, contudo, é a empresa que detém 51% do capital votante da Vivax. Por isso, imediatamente a Net não está comprando o controle da BTVC, que está na mão do acionista Fernando Norbert. Isso será feito assim que houver a aprovação regulatória. Para esta primeira etapa, a Net deve realizar emissão de ações, e os acionistas da HTI e BTVC terão direito ao percentual destas ações da Net que caberiam à Embratel e Globo. Embratel e Globo, por sua vez, terão a preferência de compra destas ações, caso os acionistas da Vivax queiram vendê-las. Nesta primeira etapa, a Net terá 36,7% da Vivax e os acionistas da Vivax terão 7,9% da Net.
A segunda etapa da operação, que precisa ser aprovada previamente pela Anatel (a solicitação segue para a agência nesta sexta, 13) é a compra do controle da Vivax, o que será feito com a aquisição da participação do acionista Fernando Norbert na BTVC. Esta etapa é condição necessária para que toda a operação se concretize. A Net tem duas opções para adquirir a participação de Fernando Norbert: ou incorpora as ações detidas por ele na Vivax ao capital da Net, ou emite novas ações e realiza uma troca.
A terceira e última etapa de compra da Vivax é uma oferta pública de ações de alienação de controle. Aos acionistas da Vivax será oferecida a possibilidade de troca de suas ações por ações da Net na proporção de uma ação da Vivax por 0,5678 ação preferencial da Net Serviços.
Quanto vale a Vivax
A Vivax tem hoje cerca de 110,4 milhões de ações. Como cada uma destas ações foi avaliada ao equivalente a 0,5678 ação da Net, e tomando-se por base que o valor da ação da Net na quarta, 11, fechou em cerca de R$ 21, é possível dizer que a Vivax foi avaliada nesta operação em R$ 1,328 bilhão, fora a dívida, de cerca de R$ 120 milhões, levando o total R$ 1,45 bilhão. Isso significa R$ 4,26 mil por assinante da Vivax, sem a dívida, ou R$ 4,64 mil com a dívida (ou US$ 2,16 mil por assinante). Vale lembrar que quando abriu seu capital, em fevereiro, a Vivax valia cerca de R$ 980 milhões, e seu assinante valia cerca de R$ 3 mil, ou US$ 1,36 mil, com o lote de ações negociadas a R$ 24,5. Hoje, está em R$ 37,9.
Ou seja, a valorização das ações da Vivax desde a sua abertura foi de cerca de 54%. Em relação ao valor por assinante em real, a valorização registrada com a operação da Net foi de 42%. A valorização por assinante em dólar pós-operação da Net foi de 58%. E a avaliação total da companhia valorizou-se em 35%. De onde se conclui que o fato de o real estar extremamente valorizado foi o grande estimulador da operação de venda da Vivax para a Net.
Conseqüências
Uma vez concluída a fusão, algumas conseqüências são imediatas. Primeiro, os assinantes da Vivax terão programação da Globosat e deixarão de fazer parte da base das operações franqueadas da NeoTV, por razões óbvias.
A Motorola, que apostava na Vivax suas fichas na venda de tecnologia digital, terá que convencer a Net Serviços a utilizar a sua platafora, em lugar da plataforma DVB que a Net tem utilizado hoje.
A briga entre Net/Embratel e Telefônica ficará ainda mais agressiva. Acrescente-se então mais uma variável a ser analisada pela Anatel para aprovar ou não a entrada das empresas de telecomunicações no mercado de TV paga.
